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　　近日，在摩根大通举办的线上媒体圆桌会议上kaiyun体育官方登录地址，摩根大通中国内地及香港地区股票策略参谋主管刘鸣镝领受证券时报·券商中国记者采访时辰享说念，瞻望2026年，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数量的点位永别为100点、5200点和16000点，对应刻下点位均有约两位数飞腾空间。

　　刘鸣镝指出，2026年四大投资主题值得柔软：一是“反内卷”；二是众人AI基建开支增长；三是发达国度宽松计谋对出口的提振；四是“K型”销耗复苏对食物饮料及超高端销耗的带动。

　　她同期示意，半导体等板块短期估值已偏高，更看好光伏、电板等范畴；销耗板块刻下估值具备诱惑力，建议投资者不宜过度低配。

摩根大通中国内地及香港地区股票策略参谋主管 刘鸣镝

　　来岁看好“4+1”投资主张

　　纪念2025年，刘鸣镝团队于本年1月运行看好MSCI中国及沪深300指数，6月进一步判断飞腾趋势将延续至2026年。10月中旬，该团队建议投资者从拥堵的成长和动量赛说念部分转向价值、驻守及高息股，并以为该行情尚未走完，可能合手续至年底或明岁首。

　　她先容，凭据摩根大通的量化宏不雅模子，经济周期分为“春、夏、秋、冬”四个象限，永别对应还原、扩展、放慢与松开。刻下中国经济与企业盈利合座处于“夏令”，但常追随阶段性回调。尽管10月以来成长板块飞腾能源有所放缓，但臆猜想2026年商场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧。

　　刘鸣镝示意，2026年MSCI中国指数、沪深300及MSCI香港指数量的永别为100点、5200点和16000点，对应约22%、13.5%和17.8%的涨幅。来岁需柔软家庭和保障资金是否进一步流入股市、外洋资金会否增配，但盈利增长是商场上升的中枢相沿。

　　在建树方面，刘鸣镝看好提议来岁“4+1”投资主张。四大可加仓主题包括“反内卷”、众人AI基建开支增长、发达国度宽松计营利好出口，以及“K型”销耗复苏对食饮及超高端销耗的带动；另有一个潜在主题是地产可能企稳。

　　“刻下商场抵销耗复苏与地产企稳仍有不合。近期计谋将销耗、房地产踏实与防化风险置于更迫切的位置，臆猜想明岁首，尤其是世界两会本事，信号将愈加明确。”刘鸣镝说。

　　半导体估值偏高，看好光伏、储能等板块

　　针对商场柔软的“AI泡沫”问题，刘鸣镝示意，泡沫时常源于对盈利增长过度乐不雅的预期。她以早年履历为例指出，好意思股互联网泡沫的标记是估值涉及十年平均水平的3至4个模范差以上。

　　她评释，在正态分散下，估值超出3个模范差的概率极低。本年10月初，内地半导体硬件板块估值曾涉及4个模范差，裸露神气过热，近期虽回落至约3.5个模范差以下，但仍处于高位。“4个模范差意味着处于99.994%除外的顶点区间，相等于十万分之三的概率，这明确发出了信心过热的信号。”

　　对比四季度各行业盈利预期，刘鸣镝指出，商场对金融板块的预期较低，而对科技与医疗的预期则很高，后者需要已毕环比大幅的增长方能匹配商场的高预期。“因此咱们在10月初判断，半导体硬件等板块估值短期已偏高，短期内存在压力。永遥望，若入口替代、家具性量与产出能升迁至新高度，刻下估值或可获相沿。”

　　刘鸣镝还示意，众人AI老本开支增长利好中国企业。刻下商场与2014年、2015年已不同，机构化进程升迁，使估值和功绩更受怜爱，商场更趋熟练。这种商场熟练度及随之裁汰的波动性，正升迁金钱的可建树性。在AI范畴内，电力储能（ESS）等基础要道面前仅处于“还原期”，尚未参加同比与环比增长均加快的“高速成永远”。因此，她对光伏、电板及电板材料等范畴更为看好。

　　对于出海主题，刘鸣镝示意这已是商场高度共鸣。好意思国利率下行对地产销售造成相沿，同期很多出口企业也在拓展国内商场。“电板、储能及光伏产业链的出口远景备受看好，因其能为数据中心提供快速电力处罚决策，这是咱们2026年最看好的主张之一。”刘鸣镝说。

　　销耗板块估值具有诱惑力

　　对于“反内卷”主题，刘鸣镝明确示意，来岁陆续看好那些有“反内卷”模范且需求面相对景气的行业。“反内卷”行业可分为三类：一是收入远景邃密的成长型，如电板、电板材料及可再生能源（光伏）；二是与宏不雅经济干系密切的周期型，如钢铁、水泥、煤炭、化工；三是与销耗干系的范畴，其获胜取决于计谋或企业本人行为。

　　她示意，第一类行业的发扬将优于第二类，主要因为收入端具备升迁后劲，尤其是AI数据中心建设带来的电力需求。众人齐需要电力，好意思国GPU足够但电力不及，中国电力充裕但仍在发展自主GPU并入口部分芯片。

　　“投资者需柔软计谋落地迹象。‘反内卷’将是一个合手续约十年的历程。咱们合手续看好刻下利润承压最光显的光伏、碳酸锂、电板及电板材料范畴。此外，化工行业因中国产能占众人比重较高而受到众人投资者柔软，面前商场仍处于不雅望中。”刘鸣镝示意。

　　谈及销耗，她分析称，刻下销耗低迷的主因并非家庭枯竭意愿，而是对收入与管事的担忧一定进程上遏止了开销。数据裸露，绝大部分省份可欺诈收入增长快于销耗增长，标明家庭正建设金钱欠债表。合座来看，中国住户贷款与欠债情况均向好，中枢问题在于信心不及。她还谈到，潜在购房者时常更担忧房价着落导致首付耗损，而忽略了信贷成本的大幅下降。

　　因此，刘鸣镝对来岁销耗合手相对乐不雅派头：“第一，不完满是莫得钱销耗，而是枯竭信心及担忧管事远景；第二，从中央经济责任会议后的文献来看，销耗与地产将是来岁计谋的要点柔软范畴。”

　　从估值来看，刘鸣镝示意，比较印度、好意思国、日本等商场，MSCI中国必选销耗指数的市盈率是最低的，股息率则最高，其盈利增长预期与印度商场周边。“印度必选销耗板块市盈率约50倍，中国则不到20倍。因此，从相对估值角度，咱们合手续看好必选销耗板块。从当今到春节将是弱点不雅察期，可柔软计谋出台与销耗者响应。销耗看成后周期行业，若经济已处周期下半段，必选销耗的相对讲演时常更具韧性。”

　　“咱们的判断与商场一致预期略有不同：对估值较高的板块建议保合手审慎，对估值较低的板块则建议不要过度低配。”刘鸣镝说。